哔哩哔哩：比烂王者，信心要被磨光了

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图片来源@视觉中国文 | 海豚投研北京时间 11 月 29 日港股盘后，$哔哩哔哩.US 发布了三季报，用户生态依旧稳定，但业绩也依旧稀烂。不过市场预期也比较充分，整体上不算暴雷但也乏善可陈。从一些前瞻性指标来看，多头望眼欲穿的反转信号也还没见踪影：1、流量稳健，瓶颈临近：B 站的平台流量整体来说还是相对稳健，三季度虽然用户还在增长（净增 1700 万用户），尤其是粘性（DAU/MAU）提升至 30% 以上，但作为获客旺季，体现季节性变化的环比增速，已经显著慢于历史水平，用户天花板临近基本避无可避了。2、游戏歇菜，拖累增长：收入上继续因为游戏的问题，增长被抹平。当然，在《闪耀！优俊少女》持续不见恢复上架的情况下，市场也已经逐渐下调预期。三季度广告、直播业务维持较高的增长，游戏同比下滑 33%，因为绝对值不高，所以不考虑小幅波动的话，当期的收入基本上符合一致预期。重磅游戏发生了事故，年内也大概率见不到恢复上线，因此公司预