破发的万物云，为何估值逻辑失效？

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图片来源@视觉中国文 | 市值榜，作者 | 聂来斌，编辑 | 何玥阳万物云起了个大早，赶了个晚集。从2014年，花样年把物业公司彩生活带到港交所开始，物业因商业模式稳定、轻资产运营受到关注，在估值上也被高看一眼。随后，有名有姓的物业公司陆陆续续都上市了，享受到了高估值的红利，2019年上市的碧桂园服务最高市值达到了2800亿港元，数倍于同期的碧桂园。今年9月底，2015年就独立出来的万科物业，变身万物云之后才上市。此时的物业板块已经进入下行通道，万物云以远超同行市盈率的估值进行定价，结果，毫不意外地破发了。尽管流通股比例不高，万物云的股价还是一直运行在发行价的下方。万物云对外界说，对眼下的估值并没那么看重。郁亮也说：“万科分拆物业上市，不是最在意短期市场的估值，更在意的是通过资本市场能够获得更多的力量，支持进一步的发展。”投资者却不能不看重眼下的估值。那么，为什么上市前后，市场对于万物