扣非净利润年报降4成、Q1翻倍，敷尔佳真复苏还是假繁荣？

（本文作者为 创业最前线，钛媒体经授权发布）文 | 创业最前线一个月前，敷尔佳在同一个夜晚，向市场抛出了两颗炸弹。一颗是2025年年报：营收18.93亿元，同比下降6.14%；扣非净利润3.37亿元，同比下降44.13%，接近腰斩。另一颗是2026年一季报：营收5.48亿元，同比暴增82.12%；扣非净利润1.05亿元，实现翻倍。两份财报，同一天登场。资本市场迅速作出了选择，股价在随后一个月内录得36.51%的振幅。显然，投资者更愿意相信那张斜率陡峭的季度增长曲线，而非过去一年的转型阵痛。从渠道断腕到业绩反转，“医美面膜第一股”似乎仅用了三个月就完成了惊险一跃。但喧嚣之下，疑问并未消散：扣非净利润几近腰斩的年报，为何能被轻易翻篇？线上销售费用激增至9.15亿，换来的增长能否持续？当最具护城河属性的械字号产品线率先失速，接棒的化妆品业务，又凭什么在红海中杀出重围？随着国货美妆进入下半场，从营销驱动转向技术驱  阅读原文