环球音乐拒收643亿美元：一场被股权死结困住的资本博弈

（本文作者为 舒书，钛媒体经授权发布）文 | 舒书643亿美元。这是比尔·阿克曼 （华尔街知名激进投资人）  给环球音乐集团的报价。当地时间5月30日，环球音乐公开拒绝了，理由是从根本上和实质上低估了公司的价值。市场最初的反应集中在估值数字上：阿克曼出价每股30.40欧元，溢价78%，对应约23倍EBITDA（息税折旧摊销前利润，衡量公司核心盈利能力的关键指标）。这个数字在娱乐行业算高还是低？华纳音乐同期的EBITDA倍数约为18-20倍，Spotify由于仍在亏损无法直接对比，其企业价值/营收倍数约为3-4倍。在唱片行业，主流交易估值通常在15-25倍EBITDA之间，阿克曼的报价处于区间上限。但环球音乐说不够。真正的问题不在财报里，在股权结构里。在环球音乐，有一个人用18.4%的股份控制了近40%的投票权。他叫西里尔·博洛雷，法国博洛雷家族的第三代掌门人。这个家族从20世纪80年代起通过  阅读原文